民營資本參與中國銀行業(yè)已是大勢所趨。自2002年到2005年，11家全國性股份制商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，民營股本增加了65.54億股，增長144.9%，民營股占比增長了1.24%，而同期國家股、國有控股企業(yè)法人股占比分別下降了0.76%、17.19%。民營資本已占民生銀行總股本的55.04%。 ^[1] 

中國民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本來源結(jié)構(gòu)單一，主要依靠過去的積累；行業(yè)選擇偏好明顯，主要集中在電子信息業(yè)；“產(chǎn)學(xué)研”結(jié)合不緊密，技術(shù)主要是獨(dú)立研發(fā)。民營高技術(shù)企業(yè)普遍存在融資困難、規(guī)模偏小、研發(fā)能力不足、高素質(zhì)人才缺乏等問題。多數(shù)民營高技術(shù)企業(yè)對外部環(huán)境不滿意，入駐高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的主要原因是為享受優(yōu)惠政策。

于1980年前后，政府歸還給“資本家”們財產(chǎn)、利息等，使他們有了一定量的資本，政府鼓勵他們發(fā)揮余熱，重新做生意。從農(nóng)村起步和濫觴的承包制度，其中有些責(zé)任人通過承包經(jīng)營變成了“萬元戶”，少數(shù)又進(jìn)一步發(fā)展為了私營企業(yè)主，那時的承包人是在巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險甚至政治風(fēng)險以及廣泛的社會歧視中進(jìn)行的

資本天生要追逐利潤,在過去，由于行業(yè)“限進(jìn)”、稅賦不公和法律保障等的諸多欠缺，龐大的民間資金或是沉睡在銀行（最新的說法是：全國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款總額已接近10萬億元），或是以熱錢、游資等形態(tài)游走于股市、期市、郵市、地下錢莊、民間邀會等處，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)出一陣陣不和諧的雜音，一定程度上加重了股票、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的泡沫經(jīng)濟(jì)，同時也造成民間投資總體效率偏低，結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，給我國經(jīng)濟(jì)生活帶來相當(dāng)負(fù)面影響。

據(jù)統(tǒng)計，截止到2001年底中國民營資本已達(dá)到11.2萬億元，第一次超過10.9萬億的國有資本。到2004年，各類民營企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率超過60%，吸納就業(yè)人口超過一億，投資比重超過了40%，實(shí)現(xiàn)了中國17%以上的對外出口，形成了民營、國有、外資“三分天下”的格局。

國內(nèi)民營經(jīng)濟(jì)占全社會的投資比重已上升到44.6%，幾乎占據(jù)了半壁江山；國內(nèi)民間投資最近4年年均增幅都基本穩(wěn)定在20%上下，2002年的增幅更幾乎是2001年的2倍，全年投資總額達(dá)到了12182億元。

總之，民營資本對中國科研成果的轉(zhuǎn)化，增加高層次人才就業(yè)，提高我國產(chǎn)品出口的科技含量，已經(jīng)做出了較大的貢獻(xiàn)。但是，與傳統(tǒng)民營經(jīng)濟(jì)總量相比，投資高技術(shù)的民營資本比重還很低，發(fā)展中存在的問題也不少，有關(guān)民營資本參與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的機(jī)制和贏利模式、促進(jìn)民營高技術(shù)企業(yè)聚集等理論問題有待進(jìn)一步研究。制定一套既能解決民營資本參與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資障礙，又能照顧到國家及其他利益相關(guān)者的政策，是擺在我國科技部門的一個緊迫任務(wù)。

分散性是民營資本的三大特性之一,對于國內(nèi)國外的民間資本都是如此,不過不同的是,國外的民間資本起步較早,經(jīng)過漫漫幾百年的資本主義積累,通過兼并、并購等形式已經(jīng)形成了較大的財團(tuán)組織,集中度較高,而我國的民營資本首先起點(diǎn)較低,大都是具有濃厚的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)思想意識的小業(yè)主。 ^[2] 

早在2002年8月，該集團(tuán)控股東航武漢航空公司18%股份的消息即在業(yè)界引起轟動，此次收購國內(nèi)民用機(jī)場被媒體和觀察家認(rèn)為是中國非公經(jīng)濟(jì)進(jìn)入限制領(lǐng)域的標(biāo)志性事件，公司董事長王均瑤也表示：這表明中國民間資本進(jìn)入國家壟斷行業(yè)的堅(jiān)冰已經(jīng)打破，預(yù)示著民營企業(yè)將有更多的機(jī)會進(jìn)入更廣闊的投資領(lǐng)域。

2001年12月，國家計委頒布了《關(guān)于促進(jìn)和引導(dǎo)民間投資的若干意見》，明確提出：鼓勵和引導(dǎo)民間投資以獨(dú)資、合作、聯(lián)營、參股、特許經(jīng)營等方式，參與供水、燃?xì)?、污水?a target=_blank href="/item/%E5%9E%83%E5%9C%BE%E5%A4%84%E7%90%86/5920705" data-lemmaid="5920705">垃圾處理、道路、橋梁等經(jīng)營性的基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。2002年12月27日，建設(shè)部發(fā)布《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進(jìn)程的意見》，宣布全面開放我國市政公用行業(yè)投資建設(shè)、運(yùn)營、作業(yè)市場。

2002年3月，民營企業(yè)上海福禧投資控股有限公司以32.07億元受讓上海路橋發(fā)展股份有限公司99.35%的股權(quán)，從而買斷了原由后者運(yùn)營的滬杭高速公路上海段30年的經(jīng)營權(quán)，首開民營資本投資大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的先河。

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)涵蓋產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)的全過程，民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的動機(jī)不同，資本實(shí)力和技術(shù)水平各異，導(dǎo)致其投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的時機(jī)也不盡相同。

民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的時機(jī)以及選擇的投資模式與民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的動機(jī)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險收益是緊密相連的。具體來說，如果民營資本出于提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈的動機(jī)投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，并且具備自主研發(fā)能力和研發(fā)投入的實(shí)力，會選擇在種子階段投資，或通過購買專利技術(shù)等途徑在初創(chuàng)階段投資。在這一階段投資，民營資本可以根據(jù)原傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品和技術(shù)的特點(diǎn)，有針對性地研發(fā)高技術(shù)或購買專利技術(shù)。其投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的模式可以視情況分別選擇技術(shù)創(chuàng)業(yè)驅(qū)動模式（即以創(chuàng)立高技術(shù)企業(yè)、實(shí)現(xiàn)自有技術(shù)產(chǎn)業(yè)化為導(dǎo)向，用企業(yè)未來的經(jīng)營成果回收期初投資，最終實(shí)現(xiàn)資本收益），或發(fā)展相關(guān)高技術(shù)業(yè)務(wù)為導(dǎo)向模式、改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的需求模式等。

如果民營資本出于實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的動機(jī)投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，鑒于種子和初創(chuàng)階段的高風(fēng)險和低收益特征，則會更傾向于通過直接股權(quán)投資或證券投資的方式在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長和成熟階段投資，或者通過投資風(fēng)險基金，在初創(chuàng)階段投資。投資模式可以視情況分別采用以多元化經(jīng)營為導(dǎo)向的投資模式、以風(fēng)險基金為中介的模式等。

如果民營資本出于獲取高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增值收益的動機(jī)投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，鑒于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在擴(kuò)張階段風(fēng)險最低、收益最高，更多的民營資本會傾向于在這一階段投資。投資模式可以視情況采用投資高技術(shù)企業(yè)證券模式、投資高技術(shù)產(chǎn)品流通模式等。

就民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)選擇而言，截止到2004年，民營資本產(chǎn)業(yè)選擇偏好非常明顯，主要集中在電子信息產(chǎn)業(yè)。按照產(chǎn)值計算，僅電子及通信設(shè)備制造業(yè)和電子計算機(jī)與辦公設(shè)備制造業(yè)兩個行業(yè)就集中了全部民營資本的80.31%，而且有進(jìn)一步集中的趨勢。在生物醫(yī)藥行業(yè)和航空航天器制造業(yè)的投入比例較小。究其原因，主要是電子信息產(chǎn)業(yè)相對于生物醫(yī)藥和航空航天器制造業(yè)而言，具有技術(shù)比較成熟、市場前景看好、增值潛力大、附加值高、單項(xiàng)投資規(guī)模較小等更適合民營資本投資的特點(diǎn)。

高技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要巨額的資金投入，而單個民營資本自身的實(shí)力往往無法滿足高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的需求，因此，籌資就成為民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)首先遇到的、也是最關(guān)鍵的問題。

投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的民營資本聚集的渠道主要有：自有資金、申請銀行貸款、吸引風(fēng)險投資、發(fā)行股票、發(fā)行企業(yè)債券和爭取政府資金支持等。

1.自有資金

自有資金一直是我國民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主要資金來源。據(jù)統(tǒng)計，我國投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的民營資本中，約75%來自于自有資金，其中35%的資金來源于法人股東，30%的資金來源于自然人股東。自有資金主要是指民營資本的內(nèi)源融資，即將留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。改革開放20多年來，我國民營資本取得了長足發(fā)展，已經(jīng)成為國有控股、外資、民營資本形態(tài)“三足鼎立”格局中最富有實(shí)力和活力的一支力量。許多民營企業(yè)由小到大、由弱到強(qiáng)，完成了資本原始積累的過程，甚至成為本行業(yè)的龍頭企業(yè)，如IT行業(yè)的聯(lián)想、華為，飼料加工業(yè)的東方希望集團(tuán)等。特別是在我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶，民營資本在當(dāng)?shù)?a target=_blank href="/item/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E5%A2%9E%E9%95%BF">經(jīng)濟(jì)增長中更是起著舉足輕重的作用，為民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費(fèi)用，因此，內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資，是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的盈利能力、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素。

一般來講，只有當(dāng)內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。特別是在民營資本涉足高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的初期，由于信用程度不高、生產(chǎn)技術(shù)不成熟、產(chǎn)品發(fā)展前景不明朗等原因，企業(yè)很難通過發(fā)行股票、申請商業(yè)銀行貸款等外源融資方式籌集資金，自有資金往往是其唯一的選擇。國外稱這一階段的投資為“3F”投資 （即企業(yè)在初創(chuàng)階段資金來源只能依靠Family, Friend, Fools），這也說明了自有資金是解決高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的最主要和最重要的渠道。即使企業(yè)進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展期，其內(nèi)部的資金積累、資本實(shí)力的加強(qiáng)仍然是企業(yè)發(fā)展最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

但是，自有資金數(shù)量有限，往往不能滿足民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金需求，只能起到項(xiàng)目啟動和輔助的作用。只有籌集到足夠的外源資本，才能滿足民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本需求。

我國企業(yè)獲得外部資金的主要渠道仍然是商業(yè)銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計，截至2005年7月，我國各金融機(jī)構(gòu)貸款余額達(dá)到198171億元，而累計通過發(fā)行股票融資的只有11314.08億元，企業(yè)通過其他渠道籌集的資金更少。另據(jù)中國人民銀行2003年8月的調(diào)查，我國中小企業(yè)融資供應(yīng)的98.7%來自銀行貸款。

但總體來說，民營資本通過申請銀行貸款投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的數(shù)量還不大，比例還小，渠道有待拓寬。反觀西方發(fā)達(dá)國家，為了鼓勵資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，政府部門都出臺了各種優(yōu)惠政策和提供擔(dān)保支持，建立了完善的信用擔(dān)保體系。例如，日本早在1937年就成立了旨在支持中小高技術(shù)企業(yè)的東京都中小企業(yè)信用保證協(xié)會，美國和日本政府對小企業(yè)銀行貸款的擔(dān)保比例都在80%以上，荷蘭也達(dá)到50%。

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有高收益和高風(fēng)險并存的鮮明特點(diǎn)，如果項(xiàng)目開發(fā)成功，投資者會取得豐厚的回報，否則可能血本無歸。而風(fēng)險投資機(jī)制就是針對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的這個特點(diǎn)發(fā)展起來的一個有創(chuàng)新的融資體系。

隨著居民金融資產(chǎn)的增加，我國居民的金融資產(chǎn)也擺脫了沿襲幾十年的單一銀行存款模式，投資渠道在不斷拓寬，但仍主要以銀行存款、購買國債和股票投資三種方式為主。

據(jù)統(tǒng)計，截止到2002年6月底，我國城市居民家庭戶均人民幣金融資產(chǎn)中，戶均存款5.12萬元，以69.4%的絕對優(yōu)勢居于首位，戶均A股股票金額為0.74萬元，占10%，戶均國債0.32萬元，占 4.4%，這三項(xiàng)資產(chǎn)合計占人民幣金融資產(chǎn)的83.8%。因此，如何引導(dǎo)和吸納民間資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是一個亟待研究和解決的課題。

可供民營高技術(shù)企業(yè)直接融資的市場包括主板市場（上海）、中小企業(yè)板市場（深圳）和海外資本市場。

根據(jù)我國《公司法》所規(guī)定的上市公司條款，企業(yè)申請上市發(fā)行股票、公開募集資金，要達(dá)到以下條件：（1）股本總額不低于5000萬元；（2）向社會公眾發(fā)行的股份不低于總股份的25%（總股本超過4億元的，不低于15%），發(fā)起人認(rèn)購的股份不低于總股份的35%，也不得低于3000 萬元股份；（3）近三年盈利，且預(yù)期利潤率達(dá)到同期銀行存款利潤率，國有企業(yè)改制的可連續(xù)計算（最初規(guī)定連續(xù)三年凈資產(chǎn)利潤率不低于10%）；（4）凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中不低于30%，除特殊情況無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例不高于20%。

債券是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)融資最重要的手段之一，發(fā)行債券籌集資金對許多處于發(fā)展初期的高技術(shù)企業(yè)至關(guān)重要。在相對完善的歐美證券市場中，企業(yè)債券的規(guī)模甚至超過了股票市場。

我國民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資渠道狹窄，主要資金來源是自有資金，銀行信貸投入所占比例很小，股票市場直接籌資難度很大，債券市場還沒有放開，風(fēng)險投資尚處在起步階段。這種狀況制約著民營資本投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的力度和積極性。

投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的民營資本的退出渠道主要有股票市場、產(chǎn)權(quán)交易市場和收購兼并等。

股票市場是資本退出的最理想渠道，一旦被投資企業(yè)公開上市，其股票就可以在股票市場上自由流通買賣。投資者如果認(rèn)為已經(jīng)獲得了預(yù)期的投資回報，便可以把股票賣出，回收投資和豐厚的回報，開始尋找新的投資機(jī)會。這也是國外通行的做法。

股票市場雖然是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資最理想的退出渠道，但是，能夠上市發(fā)行股票的企業(yè)、特別是民營高技術(shù)企業(yè)只是其中一小部分，投入于非上市民營高技術(shù)公司的投資只能通過其他途徑退出，各地的產(chǎn)權(quán)交易市場和技術(shù)交易市場就是可選擇的途徑。

另外一種高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資退出的方式是資助企業(yè)被兼并或收買。并購是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)活動中最具活力的經(jīng)營方式，是企業(yè)資本運(yùn)營的高級形態(tài)。從微觀層面看，并購可以使企業(yè)獲取規(guī)模效益、提高運(yùn)營效率、降低經(jīng)營風(fēng)險、取得競爭優(yōu)勢、降低進(jìn)入新行業(yè)和市場的障礙。